第二股东刚刚退出

4月19日，市场消息显示，华润集团正考虑旗下包装饮用水公司华润怡宝在香港IPO，融资10亿美元，最快明年上市。对此，华商报记者致电华润怡宝相关负责人，但截至发稿，尚未收到对方回复。

值得注意的是，不久前，华润怡宝第二股东刚刚退出。今年2月，该公司第二股东麒麟同意以1150亿日元（9.1亿美元）将其持有的华润怡宝40%股份转让给Plateau Consumer Ltd.据此测算，华润怡宝的估值约为22.75亿元。美元，折合约178亿港元，约占农夫山泉市值的4%。

饮料行业观察人士马磊对华商报记者表示，此举可能是华润怡宝上市前的股东置换，从而改变合作关系。快消品行业分析师朱丹蓬向华商报记者坦言，麒麟与华润集团的合作是失败的。这几年两人之间并没有产生太大的火花，也没有太多的营收和利润。华润怡宝上市后，麒麟退出也很正常。

据了解，华润怡宝前身为中国龙环（蛇口）有限公司，成立于1984年，后被万科收购，后由华润集团接管。 2011年1月24日，华润集团与麒麟签署合作协议，双方成立合资公司。华润集团和麒麟分别持有60%和40%的股份。华润集团将饮用水品牌“爱宝”注入合资公司，麒麟将其在中国的饮料企业注入合资公司。

双方合作后，经麒麟授权，华润怡宝开始销售下午奶茶、麒麟直火烘焙咖啡（FIRE咖啡）等产品。近年来，华润怡宝还陆续推出了蜂蜜柠檬水、微生物奶味饮料等自有饮料品牌。截至2020年底，华润怡宝在售SKU共计35个，涵盖纯净水、奶茶、咖啡、功能饮料等品类。

中研普华研究院数据显示，我国瓶装水行业集中度较高。截至2021年底，农夫山泉市场份额达到26.5%，排名第一；其次是华润怡宝，市场份额为21.3%；其次是康师傅，占比10.1%；娃哈哈、百岁山、冰露的市场份额分别为9.9%、7.4%、5.3%。

业绩增长疲弱

值得注意的是，华润怡宝业绩增长乏力。与行业龙头农夫山泉相比，差距越来越大。其主打产品瓶装水业务也遭遇增长瓶颈。

数据显示，2017年至2019年，华润怡宝营收分别为100.35亿元、104.35亿元、103.96亿元。 （公司2019年后未公布营收情况）。同期，农夫山泉营收分别为174.91亿元、204.75亿元、240.21亿元，增速明显快于华润怡宝。

从利润水平来看，华润怡宝与农夫山泉的差距更大。数据显示，2018年至2020年，农夫山泉净利润分别为36.06亿元、49.5亿元、52.77亿元；同期，华润怡宝并未公布归属于股东的净利润，仅显示公司利润总额分别为7.27亿元、8.63亿元、10.37亿元。亿元，约为农夫山泉的1/5。

至于主力产品桶装水业务，2017年至2021年，农夫山泉水产品收入分别为101.2亿元、117.8亿元、143.5亿元、139.7亿元、170.6亿元，保持快速增长。

至于华润怡宝，数据显示，2017年至2019年，华润怡宝营收分别为100.35亿元、104.35亿元、103.96亿元。其中，新产品收入分别为6141.28万元、8671.04万元、2.52亿元。由于新品为饮料产品，粗略计算瓶装水业务收入约为99.7亿元、103.5亿元、101.44亿元，增长乏力。

一位饮料行业从业者告诉华商报记者，同样的瓶装水，农夫山泉矿泉水比华润怡宝的纯净水要好得多，这需要后者在配货时支付更高的营销费用。否则终端渠道不会将其产品上架，这势必会侵蚀公司大量的利润。

马磊告诉华商报记者，华润怡宝的瓶装水业务遇到了增长瓶颈，最大的挑战是品类升级。消费者对纯净水的认可度越来越低，矿泉水业务依赖水源。在目前水源紧缺的情况下，华润怡宝进入市场难度较大。未来，华润怡宝很可能继续深化纯净水业务，这很可能导致其利润水平持续下降。

消费品行业投资人王耀（化名）也向华商报记者透露，企业做矿泉水业务需要取得采矿许可证，通过审批难度很大。此外，较好的水源大多被抢占，华润怡宝很难进入市场，如果继续做纯净水，未来也很难增长。

未来很难打破这种局面

华润怡宝未来成功的关键在于近年来重点发展的饮料业务。不过，华润怡宝推出的很多产品并没有引起太大的轰动。

深圳市中维智研咨询有限公司研究员陈木利告诉华商报记者，华润怡宝推出的新饮料产品在市场上表现不佳，原因是这些产品不创新、不热销。又受欢迎，而华润怡宝的营销却并不好。这不太好。渠道方面，其产品在便利店等渠道的布局还不够。

御府品牌总经理胡明辉向华商报记者坦言，华润怡宝推出的新品不具备差异化特色。在当今信息流巨大的市场环境下，品牌没有独特的核心诉求。比如，农夫山泉对消费者应该喝什么有明确的诉求，不断深化自然生态与品牌的融合；元气森林解决了无糖痛点，让消费者有明确的购买目标。而康师傅更多的是抓住趋势的空白，从时间中求市场，以效率换空间。在此背景下，华润怡宝显得有些尴尬。

当前的饮料市场竞争非常激烈。有农夫山泉、康师傅、统一等老竞争对手，也有元气森林等新网红品牌。数据显示，2021年，康师傅饮料业务收入为448亿元，农夫山泉收入为296.96亿元，统一饮料业务收入为147.4亿元。在此背景下，华润怡宝未来想要突围将十分困难。