文李振兴

最近，关于怡宝的话题很多。然而，怡宝的透明包装却成为了热门话题。怡宝母公司华润饮料控股有限公司（以下简称“华润饮料”）向香港联交所提交招股说明书，却鲜有关注。

招股书显示，华润饮料的大股东为华润集团（饮料）有限公司，持股60%，高原持股40%。

两家股东在IPO前获得了25亿元的股息。华润饮料2023年净利润仅为13.31亿元，其中大部分来自怡宝纯净水的销售。

业内人士认为，怡宝选择上市，可以巩固目前的行业地位，品牌价值还有上升空间。怡宝的护城河是消费者心目中的纯净水。不过，怡宝华润饮料虽然产品众多，但尚未找到第二条增长曲线。

与麒麟仍有瓜葛

怡宝IPO、怡宝换面已不是什么新闻。但奇怪的是，IPO作为一件大事，不如改成透明包装来吸引更多关注，还上了热搜。

对此，怡宝客服回应称，透明包装只能通过酒店或加油站购买。

怡宝越来越受关注了吗？

此前，华润饮料发布招股书，准备H股上市。募集资金将用于战略扩张和优化产能，提高整体供应链效率；加快拓展销售渠道，提高渠道效率；开展销售和营销活动以强化品牌形象；增强产品研发能力，持续拓展新品类、新产品；数字化升级以及潜在的投资和并购。

沉萌认为，接下来水市场将进入竞争更加激烈的阶段。作为行业龙头的农夫山泉将借助上市公司的平台，进一步扩大优势。作为一流企业，怡宝也选择上市来巩固目前的地位。怡宝品牌占有率明显，但品牌盈利能力和增值率仍存在差距，品牌价值仍有增长空间。华润是香港重要的中资集团，也有农夫山泉的借鉴作用，所以会有比较好的市场接受度。

华润饮料的股东为华润集团（饮料）和高原（拓扑投资）。 Plateau是一家于2022年1月12日在开曼群岛注册的公司，是华润饮料的控股股东之一。

华润集团（饮料）由华润创业全资拥有，而华润创业则由华润（集团）子公司华润集团（华润）全资拥有。

高原股份来自日本麒麟。

2011年8月19日，华润饮料向麒麟发行及配售400股股份，作价4.75亿美元。麒麟持有该公司40%的股权。 2022年2月，麒麟将其全部40%股份转让给普陀投资，作价10亿美元。

虽然收购了麒麟股份，但华润饮料与麒麟仍有不少联系。据了解，麒麟是一家主要从事啤酒饮料业务的日本上市公司。招股书称，华润饮料与麒麟品牌的IP合作预计于2025年到期，可能会再次考虑IP合作的相关安排。根据结果，我们的产品组合可能会发生变化。招股书显示，华润饮料旗下“麒麟”、“麒麟”、“火咖啡”、“下午奶茶”等商标的注册所有人仍为“麒麟”。

值得注意的是，Plateau由Plateau Consumer Fund, L.P.全资拥有，Plateau Consumer Fund, L.P.的普通合伙人为Plateau Investment Limited。董毅女士通过其全资拥有的Plateau Holding Limited拥有Plateau Investment Limited 100%的股权。

明宇有限公司是Plateau Consumer Fund, L.P. 最大的有限合伙人，持有其有限合伙人约36.8% 的权益。明宇有限公司由中银投资全资拥有。

华润饮料在招股书中表示，高原由董毅女士最终控制，是一家主要从事投资控股的机构，但并未说明董毅女士的身份。

第二曲线缺失

事实上，麒麟加盟后，华润饮料就开始拓展饮料领域，推出了“下午奶茶”、“热咖啡”等产品。合作期限至2025年。

2018年11月，时任华润怡宝总经理刘洪吉表示，水饮料“两条腿走路”是“十三五”期间突破的重点。此后，华润饮料在巩固纯净水市场的同时，重点布局运动饮料、草本饮料、果味饮料等。

但效果并不理想，华润饮料仍是一家“纯净水”公司。目前，华润饮料拥有“怡宝”、“知本清润”、“蜂蜜水系列”等13个品牌、56个SKU，但业绩仍依赖怡宝支撑。招股书显示，2021年至2023年，华润饮料将分别实现营收约113.4亿元、126.23亿元、135.15亿元；期内利润由8.58亿元增至13.31亿元，年均复合增长率达24.6%。

2021年至2023年，华润饮料的包装饮用水产品占比分别为95.4%、94.3%、92.1%，饮料产品占比不足10%。

据业内人士透露，华润饮料旗下多个品牌均属于麒麟旗下。如果他们投入大量的精力，说不定就会成为麒麟的嫁衣。另一方面，华润饮料旗下的怡宝是市场第一纯净水品牌，具有较强的竞争力，而其他品类的竞争力则相对较弱。

与其他品牌相比，华润饮料的饮用水市场份额并不如农夫山泉大。农夫山泉的茶饮料包括茶皮和东方绿叶。与百岁山相比，百岁山在体育营销方面更加全面和深入，在网球、羽毛球、篮球等项目上触达了顶级IP。怡宝的主要赞助对象是国家队。

斗蚁新物种战略咨询联合创始人陈莹莹表示，即使华润饮料上市，如果不改变第二曲线思维，与农夫山泉等品牌的差距可能会越来越大。 “从投入上来说，农夫山泉是天然水品牌，不断投入培育市场。相对而言，华润饮料旗下的怡宝则有些名不见经传，并没有承担起培育纯净水市场的责任。”另一方面，华润饮料推出的其他品牌均采取跟风策略，没有自己的开拓品类，很难与农夫山泉、元气森林等品牌竞争。”

目前，华润饮料也在不断强化全产业链的厚度。 2023年，公司将陆续开工宜兴工厂、万绿湖工厂、河源工厂、武夷山工厂、长沙工厂二期、南宁工厂二期、成都工厂二期等项目；同年，宜兴工厂、河源工厂、南宁工厂竣工。二期生产共新增8条生产线。同时，2023年浙江温州生产基地项目正式签约。

农夫山泉近期遭遇的“黑天鹅事件”，给了爱宝短暂的窗口期。中华网财经获悉，此前，国航部分航班饮用水由农夫山泉改为怡宝。

然而，这个窗口期极其短暂。农夫山泉超市一名理货员告诉中华网财经，受到影响的3月份，农夫山泉主动给每位员工加薪1000元。 “我们都是农夫山泉的员工，我们自己负责终端。老板知道3月份的销售会受到影响，进而影响我们的收入，所以给我们加了工资，以减少我们个人的损失。目前，我所在的频道已经恢复了。”该员工告诉中华网财经。