撰写者|米姐

又一个卖水致富的资本神话或将上演。

2020年9月，农夫山泉在香港联交所成功上市。 2021年至2023年，拥有农夫山泉、万泰生物两家上市公司的钟睒睒连续三年稳居新财富500强首富。

4月23日，香港联交所官网披露华润饮料（控股）有限公司（以下简称“华润饮料”）招股说明书。中银国际、中信证券、美林（亚太）有限公司、瑞银集团为联席保荐人。

华润饮料的主要产品是“怡宝”品牌饮用纯净水。招股书显示，怡宝2023年零售额将达395亿元，位居行业第一，市场份额约为32.7%。

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首先我们看一下行业前景以及华润饮料在国际上的地位。

国内即饮软饮料产品主要分为包装饮用水、茶饮料、碳酸饮料、果汁饮料、功能饮料、咖啡饮料等，华润饮料的怡宝是包装饮用水中的纯净饮用水产品。

中投咨询报告称，从零售额来看，国内最大的即饮软饮料市场是包装饮用水。 2023年市场规模约为2150亿元，预计到2028年将增至3143亿元。

包装饮用水市场增长最快的部分是饮用纯净水。

2018年至2023年，饮用纯净水市场规模年复合增长率约为7.7%，预计2023年至2028年增速将增至8.3%。

招股说明书显示，2023年，基于零售额：

华润饮料在国内即饮软饮料市场排名第五，市场份额约4.7%；

在包装饮用水市场，市场份额约为18.4%，排名第二；

细分饮用纯净水市场，华润饮料以32.7%的市场份额、395亿元的零售额占据该细分市场的明显龙头地位。

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背靠华润集团，历时17年全国布局，终于实现上市。

与民企农夫山泉相比，华润饮料背靠的是国企华润集团这棵大树。

华润集团是一家老牌国有企业，拥有华润置地、华润万象人寿、华润电力、华润啤酒等8家香港上市公司和9家A股上市公司，分别是为粉丝所熟知。

华润饮料的前身是20世纪80年代成立的蛇口龙环。直到2001年，“怡宝”牌纯净水产品的包装才进行了升级。

从集团边缘业务到成长型企业，转折点出现在2007年。当时，华润饮料采取“西扩、东扩、北伐”的全国扩张战略。从那时起，它继续扩展到调味水和其他产品。

招股书显示，2021年至2023年，华润饮料营收分别为113.4亿元、126.2亿元、135.1亿元，年复合增长率约为9.2%；同期净利润分别为8.6亿元、9.9亿元、13.3亿元。十亿。

包装饮用水产品占收入的90%以上。其中，小瓶装水产品占比逐年小幅下降，从2021年的61%下降至2023年的57%，但仍是营收的绝对主要贡献者。

同期，饮料产品收入占比从4.6%提升至7.9%，也在不断探索第二条增长曲线。

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从盈利能力来看，华润饮料相对稳定。 2021年至2023年，其毛利率分别为43.8%、41.7%和44.%；净利润率分别为7.6%、7.8%和9.9%。

其中，包装饮用水产品毛利率在42.4%至45.6%之间，明显高于饮料产品的28.7%和33.7%。

值得注意的是，2022年华润饮料的营收和毛利率同比均出现不同程度的下滑。

与已经上市的农夫山泉相比，其增长还不够突出。

财报披露，农夫山泉2020年营收同比下降4.8%。 2021年至2023年，营收分别为297.0亿元、332.4亿元、426.7亿元，同比增速分别为29.8%、11.9%、28.4%；母公司净利润分别为71.6亿元、85.0亿元和120.8亿元，同比增长35.7%、18.6%和42.2%。

从盈利能力来看，两者差距不小。农夫山泉2021年至2023年的毛利率在57.5%至59.6%之间，净利润率在24.1%至28.3%之间。

不过，华润饮料也在尽力降本增效。 2021年至2023年，其分销及销售费用分别为37.567亿元、38.776亿元及40.865亿元，分别占总收入的33.1%、30.7%及30.2%。

此外，华润饮料还在招股书中坦白披露了其面临的风险。例如，如果它在竞争激烈的市场中运营，竞争压力可能会导致它降低价格或限制其提高价格的能力。